Les tarifs américains ne feront pas tomber le ciel

- Jun 05, 2019-

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Bien que l'impact du différend commercial sino-américain sur l'économie chinoise soit négatif, causant plus de dommages à l'économie chinoise qu'à l'économie américaine, il sera gérable pour la Chine. J’estime le dommage maximum possible, en supposant que toutes les exportations chinoises de biens vers les États-Unis soient stoppées, à 2,4% du PIB. Mais l'impact négatif sur le PIB réel et l'emploi de la Chine peut être atténué par une augmentation appropriée de la demande globale intérieure.

Donc, il n'y a pas besoin de paniquer.

Les marchés boursiers chinois ont déjà pris un coup. À la fin de 2018, les actions de la Bourse de Shenzhen avaient perdu en moyenne 30%, Shanghai 20% et Hong Kong 10%. En revanche, l'indice S & P 500 des actions américaines n'a subi aucune perte sur l'ensemble de l'année (2018).

Les marchés boursiers ne sont pas de bons baromètres d'économie

Bien entendu, la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis et ailleurs en 2018 a également eu une incidence négative sur les cours des actions. Cette année, les marchés boursiers chinois ont tout d'abord chuté puis commencé à monter, portés par l'espoir que les négociations commerciales sino-américaines aboutissent à un accord. Plus récemment, ils ont de nouveau diminué, reflétant le progrès ou l’absence de progrès dans les négociations commerciales. L'indice S & P 500 a également connu une volatilité similaire.

Mais les indices boursiers chinois ne sont pas de bons baromètres de l'état de l'économie réelle de la Chine. Il n'y a pratiquement pas de corrélation entre le taux de croissance du PIB réel de la Chine et le taux de croissance des indices de prix du marché boursier chinois, car plus de 80% des investisseurs chinois sont des investisseurs individuels de détail avec une période moyenne de détention inférieure à 20 transactions. journées.

Quels sont les dommages causés à l'économie réelle de la Chine? Les exportations de biens vers les États-Unis en 2018 représentaient 3,6% du PIB de la Chine. La valeur ajoutée totale attribuable à ces exportations serait d’environ 66%, entraînant une perte maximale estimée à 2,4% (3,6% multipliée par 0,66) du PIB, en supposant que toutes les exportations aux États-Unis soient stoppées. Si, comme il est plus probable, la moitié des exportations chinoises de biens vers les États-Unis est stoppée, la perte maximale serait de 1,2%, ce qui est tout à fait gérable pour la Chine.

Mon calcul ne prend pas en compte les effets atténuants des éventuelles mesures de relance économique prises par le gouvernement chinois. Il ne prend pas non plus en compte la possibilité de substitution de destinations aux exportations chinoises. Par exemple, au lieu d'expédier depuis une usine en Chine, le propriétaire d'une usine peut expédier aux États-Unis des marchandises provenant d'une autre usine qu'il possède, par exemple au Vietnam, et expédier des marchandises au Japon depuis son usine en Chine. Cela signifie que les exportations totales du propriétaire de l'usine en provenance de Chine ne diminueront pas malgré les tarifs plus élevés imposés par les États-Unis.

La Chine peut gérer le déclin des exportations

Il est instructif de rappeler ce qui s'est passé lors de la crise financière mondiale de 2008-09. Les exportations chinoises de marchandises vers le monde et les États-Unis ont diminué de 16,0% et 12,5% en 2009, entraînant une réduction totale de 230 milliards de dollars des exportations chinoises (aux prix de 2009), soit environ le même montant que la moitié des exportations totales de biens de la Chine. aux États-Unis en 2018. Pourtant, le PIB réel de la Chine a quand même réussi à augmenter de 9,4% en 2009. Cela montre qu'une baisse des exportations chinoises de cette ampleur est tout à fait gérable.

Par conséquent, le différend commercial ne devrait pas faire dérailler la croissance économique de la Chine.

Au cours de la dernière décennie, la Chine est devenue de moins en moins dépendante des exportations en tant que moteur de la croissance. Mais la réduction des exportations nettes causée par le différend commercial implique une réduction de la demande globale et de l'emploi, qu'il convient de rattraper.

Reste que l’incertitude liée à l’absence d’accord pèse lourdement sur les décisions d’investissement et de consommation des entreprises et des ménages chinois. La Chine ne peut et ne doit pas attendre un accord commercial. Le moment est venu de lancer des mesures de relance économique, même si les négociations commerciales se poursuivent. Une annonce opportune d'augmentation de la demande intérieure permettra de réduire les incertitudes, de rétablir la confiance du public et de faire passer les prévisions d'avenir de négatives à positives.

Augmenter la demande, améliorer la fourniture de biens publics

D'où peut provenir la demande globale supplémentaire? Pas d'investissement fixe dans les industries manufacturières traditionnelles ou le logement résidentiel. Au lieu de cela, la Chine peut augmenter la demande globale nationale en rendant obligatoire la fourniture accrue de biens publics tels que la préservation, la protection et la restauration de l'environnement; éducation; soins de santé et soins aux personnes âgées. Cependant, les gouvernements centraux et locaux doivent montrer l'exemple en augmentant la demande de biens publics. L’économie chinoise a encore une importante capacité de production excédentaire, de sorte que, tant qu’il y aura une demande, il y aura une offre suffisante, sans pour autant alourdir l’inflation.

Je suis donc assez convaincu que le PIB réel de la Chine augmentera d'au moins 6% en 2019. Il n'y a pas de gagnant dans une guerre commerciale. Mais dans la mesure où l'économie chinoise peut maintenir son taux de croissance autour de 6% et son emploi proche de son niveau actuel, la Chine ne perdra pas.

Le dernier échec des négociations commerciales est probablement dû à la nouvelle évaluation de la campagne présidentielle par la Maison Blanche, dans la perspective d'une réélection du président américain. L'économie américaine étant en bonne santé - ce dont le président des États-Unis peut et doit se vanter -, il n'a pas besoin d'un accord avec la Chine, car cela pourrait permettre à ses adversaires de l'attaquer. Il peut faire beaucoup mieux la campagne en accusant la Chine et en affirmant qu'il s'éloignerait toujours d'un mauvais accord.

Si les États-Unis avaient sérieusement cherché à obtenir un accord cette fois-ci, ils n'auraient pas ouvertement averti la Chine de ne pas exercer de représailles, ce qui était en fait une invitation à des représailles, offrant à son tour un prétexte commode pour imposer de nouveaux droits de douane et sanctions.

La Chine ne veut pas faire de concessions, mais ne veut pas et ne peut pas faire des concessions sous la contrainte, ce qui serait non seulement humiliant, mais aussi prouverait que les menaces fonctionnent, et ainsi encourager le risque moral et conduire à l'utilisation de plus de menaces et de demandes. Cela ne réglera pas le différend commercial.

Mais une rupture complète des relations et une nouvelle guerre froide entre la Chine et les États-Unis ne servent pas les intérêts supérieurs de l'un ou l'autre pays. La Chine n'a aucunement le désir d'imposer ou même de prosélytiser son système politique et socio-économique sur le reste du monde.

Un accord provisoire avant que les sondages américains ne puissent être réglés

Même les États-Unis ne voient peut-être pas l'avantage d'une rupture totale des relations bilatérales. Les négociations commerciales vont donc probablement durer après l'élection présidentielle américaine, même si un accord intérimaire prévoyant l'abrogation de certains droits de douane et le report de droits additionnels ne peut être exclu.

La concurrence entre la Chine et les États-Unis pour la domination économique et technologique sera probablement la "nouvelle norme" au cours de la prochaine décennie. L’isolement du reste du monde est un risque réel pour l’économie chinoise. La Chine devrait continuer à ouvrir son économie au commerce mondial et aux investissements directs entrants et sortants transfrontaliers, en réduisant les barrières tarifaires et non tarifaires et en étendant le traitement national aux entreprises étrangères, sur une base de réciprocité.

Cela devrait rendre l’économie chinoise et ses entreprises plus efficaces, et donc plus fortes, et améliorer davantage le niveau de vie du peuple chinois.

L’auteur est professeur d’économie Ralph et Claire Landau, de l’Institut d’économie et de finance mondiales Lau Chor Tak de l’Université chinoise de Hong Kong et de l’auteur de La guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis et de futures relations économiques. Les points de vue ne représentent pas nécessairement ceux de China Daily.